今年重卡维持了11年以来的颓势,前10月销量下滑30%以上。行业景气到达底部已成市场共识,市场关心的是何时销量回升景气回暖。本报告通过解析重卡行业长短周期认为,行业将于13年回暖,销量改善发生在2季度,12年底至13年初为布局重卡板块良好时机。重卡股特点:1)作为投资品板块,受经济和流动性影响很大;2)业绩弹性大,股价弹性高;3)产品同质性强,行业竞争格局稳定。因此重卡股投资机会完全取决于对行业销量的预期。
13年景气回暖:我们认为在基本面和催化剂共同作用下,13年重卡行业景气有望回暖,公司业绩反转,基于以下三点。1)经济复苏,政策相对宽松,各项投资有回暖迹象,多项领先指标释放出积极信号;2)国四标准计划7月起实施;3)更新周期来临,行业持续去库存。
领先指标向好:通过历史数据对比,筛选出的领先指标包括物流层面的运价-油价价格差,投资层面的公铁路基建投资、水利及公共设施投资、宏观层面的M2、新增信贷、社会融资总额等。近几个月上述领先指标均处于上升或降幅收窄状态,且未来继续改善的可能性高。
国四标准7月1日实施:由于国四重卡普遍比国三重卡贵1.5~2万元,根据2008年国三标准实施的经验,如果不推迟,这一政策将带动国三产品在2季度发生提前采购,并打开国四相关产品长期成长空间。
更新周期和去库存:09~10年所售车辆陆续迎来更新,预计这轮景气高峰为13年带来更新需求约66万辆,12年销量预期62万辆,仅更新就能带来不少增量。行业持续去库存,厂商库存已降至较低水平,经销商库存压力仍然较高,但持续减轻总体向好。
平稳发展期波动依然剧烈:随着经济增速下滑和发展模式转变,我国重卡行业将不可避免的从高速成长进入平稳发展。但结合美、日等发达国家经验,我们认为中国重卡销量的波动幅度在平稳发展期依然剧烈,周期性不会削弱,仍具备投资价值。
